رهانات خفض الفائدة توفر ملاذاً لمستثمري الأسواق الناشئة من رسوم ترامب

الثلاثاء، 08 أبريل 2025 02:54 ص

تراجع أسعار الفائدة العالمية

سُلطت أضواء الرهانات على تراجع أسعار الفائدة العالمية لمستثمري الأسواق الناشئة، ممن يبحثون عن مأوى بعيداً عن التقلبات الشديدة التي أثارتها الحرب التجارية التي أطلقها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب.

وفقا تتمثل هذه الاستراتيجية في استهداف السندات المقومة بالعملات المحلية في البلدان النامية، حيث ما تزال العوائد مرتفعة وتملك البنوك المركزية متسعاً كبيراً لتيسير السياسة النقدية في حال استمرار الحرب التجارية العالمية لفترة طويلة.

كما يمكن تنفيذ هذه الرهانات أيضاً عبر ما يُعرف بمراكز المستفيد، وهي مراهنات على انخفاض أسعار الفائدة عبر عقود مقايضتها.

اضطرابات الأسواق

حققت هذه الاستراتيجية أداء قوياً خلال الاضطرابات التي شهدتها الأسواق في الأيام القليلة الماضية. في الوقت الذي هوت فيه الأسهم الأميركية -إذ سجل مؤشر "إس آند بي 500" أسوأ انخفاض خلال يومين منذ مارس 2020، ما أدى إلى محو نحو 5 تريليونات دولار من القيمة السوقية- حقق مؤشر بلومبرغ للسندات الحكومية المحلية في الأسواق الناشئة أفضل أداء أسبوعي له منذ نحو شهر، ليواصل مكاسبه منذ بداية العام الحالي.

كما سجلت أيضاً بعض عقود مقايضة أسعار الفائدة في كل من البرازيل وتشيلي أكبر تراجع أسبوعي لها منذ 2022.

أوضح جرانت ويبستر، الرئيس المشارك للديون السيادية والعملات في الأسواق الناشئة لدى شركة "ناينتي ون" (Ninety One): "الرهان المثير للاهتمام هنا يتمحور حول أسعار الفائدة. مع توقعات نمو ضعيف خلال الفترة المقبلة، سيكون لدى البنوك المركزية في الأسواق الناشئة مساحة أكبر بكثير لتيسير السياسة النقدية".

الصدمات الناتجة عن التعريفات الجمركية

يُعد هذا الرهان مثالاً جديداً على سبل حفاظ بعض أصول الأسواق الناشئة على تماسكها وسط التقلبات التي قوضت المحافظ الاستثمارية خلال الأسابيع الأخيرة. بينما محا مؤشر "إم إس سي آي إي إم" (MSCI EM) لأسهم الأسواق الناشئة مكاسبه منذ بداية العام أمس الاثنين مع انتشار الصدمات الناتجة عن التعريفات الجمركية، فانه ما زال يتفوق مقارنة بانخفاض نسبته 14% في مؤشر "إس آند بي 500". في الوقت نفسه، صعد مؤشر عملات الأسواق الناشئة 1.7% منذ بداية 2025، في حين تراجع الدولار الأمريكي 3.5%.

نظراً للتقلبات الحادة في الأسواق العالمية، قال مديرو الأموال إنهم يقيدون رهاناتهم على العملات المحلية في عدد مختار من الدول، وسيسارعون إلى تقليص خسائرهم في حال لم تؤت هذه الرهانات ثمارها.

الدولار الأمريكي

من العوامل الرئيسية التي يُتوقع أن تؤثر على هذه الاستراتيجية مسار الدولار الأمريكي، والذي لامس لفترة وجيزة أدنى مستوى له منذ أكتوبر مقابل سلة من العملات الأسبوع الماضي، وسط مخاوف من أن تسفر الحرب التجارية عن إضعاف النمو الأمريكي.

يُعزز تراجع الدولار الأمريكي الربحية بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين في الديون المقومة بالعملات المحلية، إذ تصبح عوائدهم أعلى عند تحويلها مجدداً إلى الدولار الأمريكي عند جنيها نقداً.

الأسواق الناشئة

قال ويبستر من شركة "ناينتي ون": "كنا نعتمد منذ فترة على العوائد المرتفعة في الأسواق الناشئة، لكن قوة الدولار الأمريكي كانت تمثل العائق الرئيسي. كل ما كان مطلوباً هو حدث يتسبب في تغير الموقف، وأعتقد أن الرسوم الجمركية كانت تلك الحدث".

من جانبه، قال عارف جوشي، الرئيس المشارك لقسم ديون الأسواق الناشئة في "لاذارد أسيت مانجمنت" (Lazard Asset Management)، إن التوقعات بانخفاض الدولار الأمريكي تعزز جاذبية السندات المقومة بالعملة المحلية في بعض الدول. وأشار إلى أن ضعف الدولار الأمريكي قلص المخاوف المتعلقة بظاهرة الدولرة في تركيا، في إشارة إلى الميل المستمر منذ أمد بعيد لدى المواطنين لتحويل مدخراتهم من العملة المحلية إلى الدولار الأمريكي، كوسيلة لحمايتها من التضخم المزمن.

وأوضح جوشي أن "ذلك يعني أن البنك المركزي التركي أصبح لديه مجال أكبر للعودة إلى دورة التيسير النقدي خلال الصيف".

السندات الحكومية

بلغت عوائد السندات الحكومية التركية لأجل 10 سنوات نحو 32% الجمعة الماضية. كما أعرب جوشي عن تفاؤله حيال الديون المحلية في كل من البرازيل والمكسيك، حيث تتراوح العوائد على السندات لأجل 10 سنوات بين نحو 15% و9% على التوالي.

في السياق ذاته، يفضل أندرس فيرجمان، الرئيس المشارك لقسم الدخل الثابت في الأسواق الناشئة العالمية في "باينبريدج إنفستمنتس" (Pinebridge Investments)، الاستثمار في السندات المحلية المكسيكية المعروفة باسم "إمبونوس" (Mbonos). قال إن هذه السندات يمكن أن تحقق أداءً جيداً في ظل وجود "مساحة أمام بنك المكسيك المركزي لمزيد من التيسير في سياسته النقدية".

عوائد السندات المكسيكية لأجل 10 سنوات

سجلت عوائد السندات المكسيكية لأجل 10 سنوات أدنى مستوى لها منذ 2023 الجمعة الماضية.

أما إريك فاين، رئيس قسم ديون الأسواق الناشئة النشطة في شركة "فان إيك أسوسيتس" (VanEck Associates)، ذكر أن احتمالات تباطؤ النمو في الولايات المتحدة الأمريكية مقارنة ببقية دول العالم "تُعد إشارة قوية لصالح أصول الأسواق الناشئة المقومة بالعملة المحلية". وعبر عن تفاؤله تجاه السندات المحلية في دول مثل كولومبيا وتشيلي.

تعرض المستثمرون لخيبة أمل في السابق من تداول السندات المقومة بالعملات المحلية، كما لم تتحقق التوقعات المتكررة بحدوث تحول حاسم في أداء هذه الفئة من الأصول.

الاقتصاد العالمي

هذه المرة، قد يتوقف مصير هذا الرهان على مدى سوء الأوضاع الاقتصادية العالمية. فحدوث تباطؤ كبير في الاقتصاد الأمريكي قد يحد من شهية المخاطرة عالمياً، ويدفع المستثمرين إلى الخروج من الأصول عالية المخاطر مثل الأسواق الناشئة. كما أن سيناريو تحسن أداء الاقتصاد الأمريكي بشكل يفوق التوقعات، أو تخفيف البيت الأبيض لسياساته المتعلقة بالرسوم الجمركية، يمكن أن يُقلب هذه الاستراتيجية رأساً على عقب.

فرض رسوم جمركية بنسبة 34% على جميع الواردات الأمريكية

الردود الانتقامية من دول أخرى قد تحيط التوقعات بحالة من الضبابية أيضاً. تراجع مؤشر عملات الأسواق الناشئة وارتفع الدولار الأمريكي الجمعة الماضية، بعدما أعلنت الصين أنها ستفرض رسوماً جمركية 34% على جميع الواردات الأمريكية بدءاً من 10 أبريل الجاري.

لكن في الوقت الحالي، ما يزال المؤيدون لهذا الرهان -من بينهم تينا فاندرستيل، رئيسة قسم ديون الدول الناشئة في شركة "غرانثام مايو فان أوتيرلو أند كو" (Grantham Mayo Van Otterloo & Co)- يعولون عليه باعتباره ملاذاً مؤقتاً على الأقل.

اختتمت فاندرستيل: "ستكون مفارقة أن تتحول الديون المحلية في الأسواق الناشئة إلى أصول شبه آمنة لا تحظى بالاهتمام الكافي وسط كل هذه الأوضاع".

Short Url

أخبار متعلقة